20丹高新(152620)：丹阳市开发区高新技术产业发展有限公司及其发行的20丹高新和22丹高新跟踪评级报告
20丹高新 (152620): 丹阳市开发区高新技术产业发展有限公司及其发行的20丹高新和22丹高新跟踪评级报告
时间：2022年06月27日 09:40:34中财网
原标题:20丹高新 : 丹阳市开发区高新技术产业发展有限公司及其发行的20丹高新和22丹高新跟踪评级报告
注：发行人数据根据丹阳高新经审计的 2019-2021 年财务
数据整理、计算。担保方数据分别根据丹阳投资和江苏信
l 或有负债风险。跟踪期内，丹阳高新对外担保
保集团经审计的 2019-2021年财务数据整理、计算。
规模仍较大，担保对象除地方国有企业外，还
涉及开发区内的民营企业，且部分企业所在的
行业形势变化较大，存在较大的担保代偿风
按照2020年江苏省丹阳市开发区高新技术产业发展有限公司公司债券和2022年丹阳市开发区高新技术产业发展有限公司公司债券（分别简称“20丹高新”与“22丹高新”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据丹阳高新提供的经审计的 2021年财务报表及相关经营数据，对丹阳高新的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
该公司于 2020年 11月发行了 20丹高新，发行规模为 2.10亿元，期限为 5年，附设第 3年末调整票面利率选择权和投资者回售选择权，募集资金用于置换公司“15丹阳高新债”2020年到期的债券本息资金，目前本期债券募集资金已经全部使用完毕。
丹阳投资集团有限公司（简称“丹阳投资”）为 20丹高新提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，能有效提升本期债券的偿付安全性。
该公司于 2022年 2月发行了 22丹高新，发行规模为 2亿元，期限为 5年，募集资金拟用于置换公司“15丹阳高新债”2021年到期的债券本息资金，目前本期债券募集资金已经全部使用完毕。江苏省信用再担保集团有限公司（简称“江苏省担保集团”）为 22丹高新提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，能有效提升本期债券的偿付安全性。
截至 2022年 5月末，该公司待偿债券本金余额为 40.93亿元，已发行债券本息偿付正常。
2022年第?季度，全球疫情形势因变异毒株的?传染性?依然严峻，受通胀压?持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进?步加剧等多因素影响，全球经济恢复节奏放缓，我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较?。国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击，经济发展存在较?压?。短期内，宏观政策将主要围绕稳增长开展，实现年“ ”
度增长目标任重道远；从中长期看，在强?的国家治理能?以及庞?的国内市场潜?的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提?经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。
2022年头部季度，新冠疫苗接种持续推进，病毒变异后的高传染性以及部分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。全球通胀压力保持高位，经济恢复节奏放缓；美联储已开启加息进程，美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。俄乌军事冲突爆发，地缘政治局势进一步紧张，对全球经济产生的负面影响已逐步显现。总体上，疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复，我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高，而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。
我国经济年初表现较好，但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击，“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步加大。失业率阶段性上升，消费者物价指数温和增长，而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。工业中高技术制造业生产活动增长相对较快，而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷；能源原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好，其余工业行业在成本的大幅上升侵蚀下，盈利增长普遍承压。消费增长受疫情的影响波动明显，汽车对商品零售形成较大拖累，餐饮与疫情前的差距扩大；固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快，而房地产投资则持续下行；在高基数、产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下，出口增速有所回落。人民币汇率保持稳定，人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变化。
我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持长期政策部署；宏观政策加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，为短期内稳定经济大盘提供支持。我国财政政策保持积极，专项债额度提前下达，推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精准支持，财政支出节奏显著加快；政策层面严禁新增地方政府隐性债务，强化监管监测，妥善化解存量债务，地方政府债务风险总体可控。央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度，运用总量和结构性货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持；地方政府债发行节奏加快，以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用，而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下，实体融资增速回升空间有限。我国金融监管持续完善，切实且严肃地践行金融法治，并通过完善宏观审慎政策治理机制，提高防范化解系统性金融风险的能力，为金融市场健康发展夯实基础。
2022年，“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调，5.5%左右的增长目标在疫情的再度冲击下任重道远，短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”开展：预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化；疫情仍是导致消费波动的重要因素；制造业投资有基础保持较快增长，基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升，房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳；出口增长仍有韧性，但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。
近年来，地?政府债务管理不断完善，城投企业运营随之逐步规范。继 43号?以来，城投企业的政府融资职能被明确剥离，其所面临的融资政策环境持续调整，但城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础，未来建设需求持续存在，城投企业作为其中的主要参与者，其重要性中短期内仍将继续保持，且随着政府预算管理等制度的逐步完善，城投企业的业务开展模式渐趋规范，市场化转型进度不断推进。 年以来，疫后经济2021
逐步修复，政府隐性债务管控政策常态化趋严，城投企业融资环境有所收紧。中短期内，政府隐性债务“控增化存”的政策导向预计仍将延续，“分类管控”和房地产调控等因素或将加剧区域融资分化。
城市基础设施的建设和完善是推动城镇化进程的重要驱动力，是国民经济可持续发展的重要基础，对于促进地区经济发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能等有着积极的作用。近年，全国各地区城市基础设施建设资金来源和渠道日益丰富，建设规模不断扩大，建设水平迅速提高，城市基础设施不断完善。“十四五”时期，全面推进乡村振兴，完善新型城镇化战略是我国经济社会发展的主要目标和重大任务之一，其中明确提出要深入推进以人为核心的新型城镇化战略，发展壮大城市群和都市圈，推进以县城为重要载体的城镇化建设，实施城市更新行动，完善住房市场体系和住房保障体系，提升城镇化发展质量。在未来一段时间内，城市基础设施建设仍是我国新型城镇化进程中的持续任务，城投企业作为其中的主要参与者，其重要性预计中短期内仍将继续保持。
城投企业业务范围广泛，包括市政道路、桥梁、轨道交通、铁路、水利工程、城市管网等基础设施项目投资建设，以及土地开发整理、公用事业、保障房项目建设等多个领域。在我国基础设施建设的快速推进过程中，城投企业初期作为地方政府投融资平台在城市建设中发挥了举足轻重的作用，但同时债务规模也不断增大，风险有所积聚。为进一步规范政府性债务管理，国务院于 2014年 9月发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号，简称“43号文”），明确提出政府债务不得通过企业举借，剥离城投企业的融资职能。此后，地方政府债务管理日益严格，城投企业所面临的融资政策环境持续调整，但其运营及融资的规范程度总体呈提升趋势，市场化转型的进度也不断推进。具体来看，2017年至 2018年上半年，随着财政部首次问责部分地方政府违规举债、担保行为，以及一系列地方融资监管政策的密集出台，行业监管力度显著趋严，“疏堵结合”的地方政府举债融资机制逐步建立。2018年下半年至 2019年，随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投企业合理融资需求等意见的发布，城投企业融资政策环境一定程度上有所改善。2020年初，我国出现新型冠状病毒肺炎疫情，为应对疫情冲击、稳固经济增长，基建扩容被普遍认为是重要抓手之一，城投企业作为地方政府进行基础设施建设的主要实施主体，其在逆周期调节及社会维稳中的作用有所加强，全年融资环境整体相对宽松。
2021年以来，随着疫后经济逐步修复，政府隐性债务“控增化存”监管政策常态化趋严，城投企业融资环境总体有所收紧。2021年 4月，《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发[2021]5号）发布，再次提出坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量；严禁地方政府以企业债务形式增加隐性债务。同年，沪深交易所公司债发行上市审核指引、银保监发[2021]15号文及补充通知等政策出台，明确了侧重于对小规模或者承担地方政府隐性债务的城市建设企业等的融资管理条款，增加了相关主体部分融资渠道的限制。城投企业债务增速放缓，但区域融资分化继续，头部地区城投企业净融资规模依然扩张，且在融资成本方面具有良好的议价能力，尾部区域城投企业再融资压力有所加大，净融资规模受限。
2022年，在“稳字当头、稳中求进”的政策主基调下，作为城市基础设施的主要投资建设主体，城投企业的合理融资需求预计仍有一定保障，存量债务周转及应政策要求适度超前开展基础设施投资相关的资金需求有望获得支持，但同时预计政府隐性债务“控增化存”的政策导向仍将延续，城投企业融资仍会受到重点管控，业务模式调整和市场化转型仍是可持续发展的题中之义。监管层面对于高债务地区、低层级城投企业的关注度提高，在“分类管控”和房地产调控等政策综合影响下，区域融资分化或将加剧，债务负担重、土地财政依赖度高而房地产市场景气度下行区域的城投企业整体再融资压力可能进一步加大。
丹阳市是江苏省镇江市下辖的县级市，目前已形成以眼镜、五??具、汽车零部件、?业、医疗器械为特?产业的?业体系，2021年经济规模继续居镇江市下辖各区（市、县）首位，经济增速居第?位。但全市仍存在传统产业比重较?，战略性新兴产业占比丹阳市是江苏省镇江市下辖的县级市，位于江苏省南部，地处长三角、上海经济圈腹地、长江下游的黄金地段，东距上海 200公里，西距南京 68公里，是苏南地区的城市交通枢纽，京沪铁路、京沪高铁、沪宁城际铁路穿城而过，沪蓉高速公路、312国道、京杭大运河横贯全城，常州机场坐落境内，外贸港大港离市区仅 30公里，形成了铁路、公路、水路、航空综合立体交通格局，构筑了丹阳较好的区位优势。丹阳市总面积 1047平方公里，下辖 10个镇、1个省级经济开发区（曲阿街道）、1个省级高新区（云阳街1
道）和练湖度假区，是沪宁线上新兴的中心节点城市，常住人口为 98.89万人。
丹阳市是“中国眼镜生产基地”，镜片产量占全国产量的 70%左右，并建有国家级眼镜质量检测中心，眼镜城、灯具城、汽配城等专业市场；同时，其也是亚洲蕞大的铝箔、钻头、人造板制造基地。丹阳市已形成了以眼镜、五金工具、汽车零部件、木业、医疗器械为特色产业的工业体系，在改造提升传统产业的基础上，拟规划发展新材料、新型电子元器件、新医药等新兴产业，通过产业转型升级进一步带动地区经济发展。
跟踪期内，丹阳市经济较快增长。2021年，丹阳市实现地区生产总值 1324.01亿元，同比增长 11.0%，高于上年增幅 6.9个百分点；GDP总量和增幅分别位居镇江市下辖各区（市、县）头部、第二，占镇江比重为 27.8%，比上年提高 0.7个百分点。分产业看，头部产业增加值为 52.52亿元，同比增长 2.9%；第二产业增加值为 690.04亿元，同比增长 13.6%；第三产业增加值为 581.45亿元，同比增长 8.9%。当年三次产业结构为4.0:52.1:43.9。2022年头部季度，丹阳市实现地区生产总值 361.95亿元，同比增长 6.7%。
丹阳市已逐步形成了汽车及零部件、五金工具、眼镜、木业、家纺等五大传统特色产业和生物医药及医疗器械、新材料、农机装备、先进轨道交通装备、航空航天装备等五大新兴产业“双轮驱动”的发展态势。2021年，全市实现规模以上工业总产值 1546.0亿元，同比增长 25.8%。规模以上民营企业发展态势良好，2021年，民营企业工业总产值同比增长 25.1%，高于规模以上工业产值平均增速 2.4个百分点，对工业经济增长的贡献率达到 77.6%。分行业来看，全市列统的 38个行业中 30个以上的行业均保持正增长，其中金属制品、钢铁、燃气、电力等比较突出，增速超过 30%。制造业持续高位运行，2021年，全市制造业增加值 643.41亿元，比上年增长 14%，占 GDP比重达 48.6%，较上年提高 1.5个百分点。但全市仍存在传统产业比重较大，战略性新兴产业占比较低，对战新产值的增长支撑不足问题。2022年头部季度，全市规模以上工业总产值实现386.60亿元，同比增长 13.9%。
从经济驱动力看，投资方面，2021年丹阳市固定资产投资 232.57亿元，同比增长12.2%，较上年上升 9.1个百分点。其中，规模以上固定资产投资达到 218.7亿元，同比增长 18.8%，高于镇江市 10.1个百分点，较上年上升 10个百分点，增幅位居镇江头部，两年平均增长 14.5%。分产业投资看，制造业完成投资 118.1亿元，同比增长 33.8%，高于全部投资增速 15个百分点，增幅位居镇江市头部，占全部投资的比重为 54%；民间投资同比增长 8.3%，占全部投资比重达 77.2%，拉动全部投资增长 6.4个百分点。消费方面，2021年丹阳市完成社会消费品零售总额 358.10亿元，2021年因疫情得到有效控制，同比增长 18.5%，较上年大幅提升，总量和增幅分别位居镇江头部、第二，总量占镇江市比重为 26.6%。分城乡看，城镇限上消费品零售额 70.76亿元，同比增长 18%，占限上社零总额的 97.66%；乡村消费品零售额 1.7亿元，同比增长 22.8%。2022年头部季度，全市完成社会消费品零售总额 89.00亿元，同比增长 1.4%。进出口方面，2021年和 2022年头部季度，丹阳市分别实现进出口总额 37.50亿美元和 9.36亿美元，同比分别增长 20.9%和 11.3%。
2021年，丹阳市土地出让面积为 472.92万平方米，同比增长 100.36%；其中住宅用地出让面积为 99.12万平方米，同比增长 39.23%。同期，全市土地出让均价为 0.24万元/平方米，较上年上涨 50.00%。受出让地块均价提升和出让面积增加影响，2021年全市土地出让总价增加 74.56亿元至 112.01亿元。
丹阳开发区以视光学、五??具、?业加?和汽车零部件为主导产业，在全市产业布局中占有重要地位，跟踪期内开发区经济保持增长。
江苏省丹阳经济开发区（简称“丹阳开发区”或“开发区”）成立于 1992年，1993年经江苏省政府批准升格为省级经济技术开发区。开发区党工委、管委会现为镇江市委、市政府派出机关（副处级建制，由丹阳市委、市政府代管），与丹阳市曲阿街道党工委、办事处合署办公，实行“两块牌子、一套班子”的管理体制。开发区行政管理面积 178平方公里，是宁镇扬大都市区和苏锡常都市圈交汇之地，也是苏南现代化建设示范区的重要组成部分。京沪高铁、沪蓉高速公路、沪宁城际高铁、沪宁铁路穿境而过，京杭大运河贯通南北，北距全国内河第三大港口——镇江大港 18公里，南距常州机场 25公里，交通便捷。
丹阳开发区经过多年持续发展，通过加强园区建设和产业凝聚，基本形成了视光学、五金工具、木业加工、汽车零部件四大主导产业，精密制造、航空航天新材料、新型医疗器械、生物医药四大新兴产业板块，建设了生命科学产业园、汽车零部件产业园、精密制造产业园、航天航空产业园、科技创业园、总部经济园、中小企业创业园区等专业特色产业园区，形成了中合新农物流园、中国（丹阳）国际眼镜城、天地石刻园、国际汽车城、宏福物流园等现代服务业平台；引进了德国贺利氏、英国吉凯恩、日本大赛璐等世界 500强企业。开发区内拥有亚洲蕞大的金刚石锯片生产基地、我国蕞大的锡箔生产企业和我国蕞大的眼镜市场。
跟踪期内，丹阳开发区经济保持增长，2021年，丹阳开发区实现地区生产总值 501.66亿元，规模以上工业增加值为 201.60亿元；开发区规模以上工业总产值占全市规模以上工业总产值的比重达 46.80%；固定资产投资额为 77.53亿元。
跟踪期内，该公司仍是丹阳开发区基础设施建设主体，基础设施建设及?地转让为公司主要的收?来源。虽然公司基建和?地开发业务收?规模显著下滑，但受益于?地转让，营业收?小幅回升。目前，公司基础设施建设投资?峰期已过，项目投?主要集中于安置房，未来有?定的资本性支出需求。
跟踪期内，该公司作为丹阳开发区基础设施建设主体的地位得以保持，仍主要负责丹阳开发区内基础设施建设、土地开发业务，同时从事资产租赁等业务。2021年，公司实现营业收入 11.17亿元，同比增长 7.85%。其中，受存量基建项目竣工决算进度影响，基础设施建设业务同比下降 36.56%至 2.05亿元，对营业收入的贡献率较上年下降12.85个百分点至 18.37%；土地开发业务收入同比下滑 21.43%至 4.73亿元，对营业收入的贡献较上年下降 15.77个百分点至 42.33%；公司转让丹国用（2007）第 03578号土地记入其他业务收入，导致其他收入同比大幅增长至 3.53亿元，对公司营业收入形成较好补充，但不具持续性。受益于其他业务中的土地转让，公司毛利率同比大幅提高17.06个百分点至 49.29%。
该公司是丹阳开发区基础设施建设主体，业务地位重要，主要负责开发区内基础市政道路、安置房等基础设施工程以及市政道路周边委托拆迁项目的建设投资。公司所承接的基础设施建设工程项目一般采取代建模式。2016年之前，公司与丹阳经济技术开发区管理委员会（简称“丹阳开发区管委会”或“开发区管委会”）签订委托代建回购协议，明确在项目建设竣工验收后，由开发区管委会负责整体回购并支付项目工程款，同时按项目总投资规模的 3-5%支付项目管理费用。2016年以来，随着外部经济环境变化，公司费用成本压力增大，开发区管委会提高了公司所承接基础设施项目的项目管理费水平至 15%（含税），并重新签订委托代建回购协议。随着存量项目逐步竣工结算，公司基础设施建设任务高峰期已过，目前存量项目投资进展偏缓，基础设施建设业务收入规模显著下滑。2021年，公司实现基础设施建设业务收入 2.05亿元，业务毛利率为10.61%。截至 2021年末，公司已完工基础设施建设项目累计投入资金 102.57亿元，累3
计收到的回购款项为 68.22亿元，回款进度偏缓。
目前，该公司在建的代建项目主要包括嘉荟新城安置房项目、华昌房屋开发安置房和河阳新城安置房等安置房项目及大亚片区拆迁、水环境整治工程、迎春路延伸段工程和马塘桥湿地公园等项目。截至 2021年末，公司主要在建代建工程项目计划总投资为52.06亿元，累计已完成投资 43.85亿元，未来尚需投入资金 8.21亿元。总体看，公司目前公司投资高峰期已过，后续面临一定的资金需求，仍存在一定的资本性支出压力。
表中汇总数与各分项加总数略有出入，系尾数四舍五入所致。
在成立初期，该公司土地开发业务主要以净地收购为主。公司通过招拍挂流程陆续储备了近 700亩净地，根据未来用途及计价方式不同分别计入存货、投资性房地产与无6
形资产科目。截至 2021年末公司已逐步出让了约 620亩净地，主要是商业用地、城镇混合住宅用地等。
该公司土地开发业务包含土地整理业务与土地转让业务。根据《关于明确丹阳市开发区高新技术产业发展有限公司有关职能的通知》（丹开委发[2007]20号），公司在丹阳开发区内承担土地运作职能。凡属开发区范围内的建设用地，原则上均由公司对其进行前期开发和整理，待条件具备时予以出让和上市运作，在职能范围内，公司于 2007-2018年对相关土地实施拆迁平整后，经丹阳市土地市场服务中心变更土地性质，按需要通过丹阳市土地交易中心对相关地块实施招拍挂。招拍挂的土地出让收入扣除上缴土地管理的相关税费，由开发区管委会向公司结算全部剩余收益。2021年，公司无土地整理投入及整理后的土地出让。
2018年起，该公司新增土地转让业务，主要系公司本部根据经营需要和市场状况，将自有土地委托丹阳市土地交易中心公开挂牌拍卖，收益由管委会向公司结算，公司确认转让土地收入并相应结转成本。该部分的土地记入“存货”科目，实现转让时记入“土地业务”。2021年，公司实现转让土地业务收入 4.73亿元，业务毛利率为 45.78%，盈利能力受土地性质及区位影响存在波动。未来公司将持续配合开发区发展战略，有望进一步通过转让土地使用权获得收入。
此外，该公司于 2021年转让丹国用（2007）第 03578号土地，转让的是记入“投资性房地产”科目的土地，获得收入 3.18亿元，记入其他业务收入投资性房地产（土地）中，毛利率为 87.37%。
作为丹阳开发区内国有资产的经营主体，该公司负责开发区管委会授权范围内的国有及集体资产的整合与经营，负责相关资产的出租出售，出租及销售收入划入公司。目前公司授权管理的国有资产主要为商铺和标准厂房。
截至 2021年末，该公司对外租赁的物业主要有中国（丹阳）眼镜城一期（简称“眼镜城一期”）、高新技术产业科技创业园（简称“科技创业园”）和汽车产业园三个物业
项目以及部分商铺。2021年，公司实现房屋租赁收入 0.86亿元，较上年大幅增长 26.09%，收入仍主要来源于眼镜城一期项目，其余收入来自于非园区范围内零星资产租赁收入。
同期，公司房屋租赁业务毛利率为 42.59%，较上年提升 14.33个百分点，主要系上年受疫情影响公司减免了部分租金，2021年租赁业务正常经营，毛利率恢复到正常水平所致。其中，眼镜城一期于 2015年 6月建成并投入运营，可出租面积为 3.14万平方米，截至 2021年末已全部出租，2021年实现租金收入 0.44亿元。科技创业园于 2015年完工并投入运营，可出租面积为 6.90万平方米，截至 2021年末，可出租面积为 5.20万平7
方米；由于部分物业由公司自持，2021年仅获得租金收入 0.05亿元。汽车产业园项目可出租面积为 9.31万平方米，截至 2021年末已全部出租，2021年实现租金收入 0.13亿元。
截至 2021年末，该公司主要在建自有物业为丹阳市开发区中小企业服务中心，该项目计划总投资额约 15亿元，已完成投资 5.01亿元，后续仍有一定的资本性支出压力。
未来该项目将以物业出租，物业收费及销售的方式进行资金平衡。
跟踪期内，该公司在产权结构、法?治理结构和管理制度等?面均未发?显著变化。
截至 2021年末，该公司实收资本为 8.50亿元，江苏省丹阳经济开发区经济发展总8
公司（简称“发展总公司”）持有公司 100.00%的股权，实际上公司接受丹阳开发区管委会直接领导。2021年 10月，公司副总经理钱姝离任，除此之外公司高级管理人员无变化。公司在产权结构、法人治理结构和管理制度等方面均未发生显著变化。
该公司关联交易涉及对外担保及资金往来。截至 2021年末，公司为受同一股东控制的其他关联方提供保证担保余额为 34.07亿元；为受同一股东控制的其他关联方提供资产抵押担保余额为 13.33亿元。同期末，公司与关联方其他应收款余额为 6.88亿元，主要包含对丹阳市齐梁高科技发展有限公司 3.03亿元往来款、与丹阳市齐梁水利建设发展有限公司 2.28亿元往来款等；与关联方其他应付款余额为 7.06亿元，主要为应付丹阳市新航科技园建设发展有限公司 2.10亿元往来款、应付丹阳开发区科技创业园发展有限公司 1.06亿元往来款、应付丹阳市新航环境科技发展有限公司 1.06亿元往来款等。
根据该公司提供的 2022年 6月 2日本部《企业信用报告》，公司多笔未结清信贷中
汽车产业园由丹阳市开发区汽车产业园科技发展有限公司管理，2016年，发展总公司已将所持丹阳开发区汽车产业园科技发展有
长期借款的特定交易提示为展期，五级分类为正常。根据公司提供的说明，根据《关于防范化解融资平台公司到期融资风险的通知》，因受宏观环境、政策等多方面影响，厦门国际信托有限公司和中国工商银行股份有限公司丹阳支行根据各自相关政策，分别给予公司调整还贷款计划的安排。调整后，厦门国际信托有限公司贷款余额 9.00亿元中的 3.00亿元将展期至 2022年 10月 16日，6.00亿元将展期至 2024年 10月 16日。中国工商银行股份有限公司丹阳支行多笔贷款合计 2.90亿元还款日期各相应延长 3年。
此外，该公司本部作为保证人/反担保人，存在对多笔关注类贷款提供担保，余额合计8.15亿元，均为对大力神系的担保，因行业形势变化，全部调整至关注类。除此之外，近三年公司无重大银行信贷违约、迟付利息情况，对已发行债券本息兑付情况正常。
根据国家企业信用信息公示系统、国家税务总局、全国法院失信被执行人名单信息公布与查询平台等信用平台信息查询结果，截至 2022年 5月末，该公司未存在重大异常情况。
跟踪期内，该公司刚性债务有所减少， 年以来货币资?快速消耗，即期债务2021
偿付压??。公司资产中开发成本和受限的?地使用权及房屋建筑物规模?；拟开发?地变现能?受宏观政策和当地?地市场景?度影响，存在?定的不确定性；且公司与关联?往来款规模较?，公司资产流动性偏弱。此外，公司对外担保规模?，担保对象包括当地国企及民企，面临的担保代偿风险较?。
中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司的 2021年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会计准则（2006版）及其补充规定。
自 2021年 1月 1日起，公司执行新收入准则、新金融准则和新租赁准则。2021年，公司合并报表新增 1家孙公司，为丹阳市高联建材贸易有限公司，截至 2021年末公司合并范围一级子公司共 10家。
2021年末，该公司负债总额为 114.82亿元，较上年末增长 2.29%，主要系新增较大规模的往来款所致；同年末，公司资产负债率为 55.67%，较上年末下降 0.28个百分点，公司负债经营程度趋于稳定。
从负债结构来看，2021年末，该公司长短期债务比为 69.21%，随往来款增加及部分债务集中于一年内到期，较上年末下降 39.67个百分点，公司债务期限结构有待改善。
2021年末，公司流动负债余额为 67.85亿元，较上年末增长 26.28%。公司流动负债主为 52.23亿元，较上年末增长 12.41%，其中短期借款较上年末增长 10.45%至 16.38亿元，主要以保证借款为主（占短期借款的比重达 73.16%）；应付账款余额为 3.28亿元，主要系尚未结算的工程款，较上年末下降 4.09%；其他应付款余额为 14.92亿元，主要包括应付丹阳市新农村建设发展有限公司 5.30亿元往来款、应付丹阳市新航科技园建设发展有限公司 2.10亿元往来款、眼镜城商铺保证金 1.07亿元、应付丹阳开发区科技创业园发展有限公司 1.06亿元往来款、应付丹阳市新航环境科技发展有限公司 1.06亿元往来款和应付丹阳市曲阿安居工程建设开发有限公司 1.00亿元往来款，较上年末增加12.39亿元，主要系往来款的增加所致；一年内到期的非流动负债余额为 31.32亿元，主要包含 13.99亿元一年内到期的长期借款、14.80亿元一年内到期的应付债券、1.06亿元一年内到期的融资租赁款、0.58亿元一年内到期的其他非流动负债以及一年内到期的非流动负债应付利息 0.89亿元，较上年末增长 9.03%。此外，应付票据余额为 0.30亿元，全部为应付银行承兑汇票，较上年末下降 85.37%。
2021年末，该公司非流动负债余额为 46.96亿元，较上年末下降 19.74%。其中，长期借款余额为 28.33亿元，以保证借款和抵押借款为主，较上年末下滑 16.33%；应付债券余额为 16.83亿元，较上年末下降 22.76%，主要系主要系公司提前偿还 5.00亿元19丹阳债所致，此外公司新发行非公开公司债券 14.00亿元，发行北金所债权融资计划9
0.87亿元，转入一年内到期的非流动负债 14.80亿元；长期应付款余额为 0.86亿元，主要为应付融资租赁借款，较上年末下滑 55.23%，主要系部分融资租赁款到期偿付所致。
刚性债务方面，2021年末，该公司刚性债务规模为 98.24亿元，较上年末下降 6.30%；股东权益与刚性债务比率为 93.06%，较上年末提高 8.77个百分点，股东权益对刚性债务的保障程度随着刚性债务规模的减少而提升，但仍处于一般水平。同年末，公司短期刚性债务余额为 52.23亿元，较上年末增长 12.41%；短期刚性债务现金覆盖率为 12.66%，即期债务偿付压力大 。2022年以来至 5月 31日，公司发行合计 11.00亿元债券，一定程度缓解公司即期偿债压力。
2021年末，该公司金融机构借款余额为 61.03亿元，较上年末减少 13.91亿元。
公司金融机构借款主要为担保和抵押方式借款，其中担保方主要为丹阳投资集团有限公司（简称“丹阳投资”）、发展总公司，或公司本部为子公司贷款提供担保，抵押物主要为公司土地使用权以及房屋建筑物。从借款主体看，公司借款以公司本部借款为主，202111
年末公司本部借款规模占比超过 80%；从融资成本看，公司银行借款余额为 32.33亿元，利率一般不超过 6.5%；公司信托借款余额为 26.32亿元，利率区间在 5.7%-10.8%，部分信托借款融资成本较高；公司融资租赁借款余额为 1.91亿元，利率区间在6.0%-9.97%。
截至 2021年末，该公司对合并范围外企业提供担保余额为 118.52亿元，担保比率为 129.65%。担保对象主要为丹阳投资、丹阳市开发区新农村发展建设有限公司、大力神铝业股份有限公司（简称“大力神铝业”）、丹阳市文程建设发展有限公司、丹阳练湖水城投资建设有限公司等企业；其中，丹阳投资系丹阳国资办全资设立的公司。总体看，
报告中长期应付款不包含专项应付款金额，下同。
公司对外担保规模大，担保比率高，且担保对象除地方国有企业外，还涉及开发区内企业，且部分企业经营状况欠佳。公司为丹阳市内民营企业共计担保 18.18亿元，占总担保余额 15.34%。此外，公司本部作为保证人/反担保人，存在对多笔关注类贷款提供担保，余额为 8.15亿元，均为对大力神系的担保，因行业形势变化，全部调整至关注类。
整体看，公司存在较大的担保代偿风险。
经营性现金流中，该公司销售商品、提供劳务收到的现金主要反映收到的土地出让返还金、代建工程款项、租金及其他业务收入，购买商品、接受劳务支付的现金主要反映代建工程支出、委托拆迁工程支出以及自有物业建设支出，同时收到/支付其他与经为 64.07%，较上年下降 69.03个百分点，主要系主营业务其他收入中转让投资性房地产获得土地款 3.18亿元及处置固定资产等收到的大额现金计入处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金所致。2021年，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.41亿元，较上年下降 3.31亿元，当期经营活动产生的现金流净流入主要受益于公司与其他公司往来款大额净流入。2021年，公司投资活动产生的现金流净额为 3.06亿元，由上年的-2.82亿元转正主要系上述经营性活动中所述的原因。公司主要通过外部融资、管委会拨款等方式筹集资金。同期，公司偿还了较大规模到期债务，筹资活动产生的现金流净额为-6.84亿元。
2021年，该公司 EBITDA为 3.30亿元，主要来源于利润总额，同比下降 5.71%。
由于刚性债务规模较大，公司 EBITDA对刚性债务的覆盖程度较弱。同年，公司经营性现金流和投资性现金流为净流入，对债务偿付提供一定支持。
2021年末，该公司所有者权益为 91.42亿元，较上年末增长 3.46%，增量主要来自公司自身经营积累。2021年末，公司实收资本和资本公积较上年末未发生变动，合计达 44.67亿元，占所有者权益的比重为 48.86%；未分配利润为 42.32亿元，较上年末增长 6.35%，占净资产比重为 46.30%，占比较上年末提高 1.26个百分点。
2021年末，该公司资产总额为 206.23亿元，较上年末增长 2.81%。同年末，公司流动资产余额为 173.70亿元，占资产总额的比重为 84.22%。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成。2021年末，货币资金余额为 6.61亿元，较上年末下降 49.87%，年末现金比率为 9.75%，剔除其中受限资金 0.30亿元，公司可动用货币资金对流动负债的保障差；应收账款余额为 7.75亿元，主要系应收丹阳开发区管委会的代建回购款及土地款，当年末应收开发区管委会的款项占比为 96.79%，较上年末增长 15.01%，主要为新增部分开发区管委会的应收款；其他应收款余额 25.66亿元，较上年末略增 1.75%，前五大应收款为应收开发区管委会 12.63亿元、丹阳市齐梁高科发展有限公司 3.03亿元、丹阳市新城水利建设发展有限公司 3.01亿元、丹阳市齐梁水利建设发展有限公司 2.28亿元和丹阳市齐梁农业发展有限公司 2.20亿元往来款，占公司其他应收款的比重合计达 87.97%，对公司资金存在占用；存货余额为 133.53亿元，主要包含 46.76亿元的拟开发土地使用权及 81.70亿元的合同履约成本，较上年末增长12.02%，主要系拟开发土地和代建工程投入增加所致，当年末存货中 16.28亿元土地使用权账面价值已被用于抵押借款，超过存货土地使用权的 30%。
2021年末，该公司非流动资产余额为 32.54亿元，占资产总额的比重为 15.78%。
公司非流动资产主要集中于投资性房地产、固定资产和无形资产。2021年末，公司投资性房地产余额为 17.17亿元，主要为用于租赁的眼镜城资产以及产业园资产，较上年末下降 13.71%，主要系科创园北侧丹国用（2007）第 03578号地块部分转让所致，当年末全部投资性房地产已抵押；固定资产余额为 9.86亿元，与上年末相差不大，其中用于抵押的固定资产账面价值为 6.15亿元；无形资产余额为 2.22亿元，主要系公司通过“招拍挂”购入的土地使用权，较上年末下降 33.03%，主要系公司对 1.10亿元土地使用权进行转让所致（向太平橡胶转让苏（2020）丹阳市不动产权第 0005555号和向建被用于抵押借款；此外，其他非流动金融资产余额为 1.91亿元，主要系由于会计准则变动，由可供出售金融资产内转入，并新增对丹阳盛宇高鑫股权投资合伙企业和江苏丹阳苏银村镇银行有限责任公司的投资。
截至 2021年末，该公司货币资金余额为 6.61亿元，2021年以来货币资金快速消耗，现金比率为 9.75%，可动用货币资金对流动负债的保障差。同时，由于公司流动资产中以存货为主，主要为拟开发土地成本、公司代建工程和委托拆迁工程投入，该部分资产变现能力和资金回笼存在一定的不确定性。2021年末，公司短期刚性债务现金覆盖率较上年末下降 15.74个百分点至 12.66%，即期债务偿付压力快速上升至高水平。2022年以来至 5月 31日，公司合计发行 11.00亿元债券，一定程度缓解公司即期偿债压力。
截至 2021年末，该公司受限资产合计账面价值为 45.84亿元，分别占公司资产总额和净资产的比重达 22.23%和 50.14%，主要包含 0.30亿元货币资金、20.01亿元存货、17.17亿元投资性房地产、6.15亿元固定资产和 2.22亿元无形资产。整体来看，公司资产受限规模较大，实际资产流动性较弱。
跟踪期内，该公司营业毛利主要来源于基础设施建设、土地开发业务及新增的其他收入中的土地转让。2021年，公司营业毛利为 5.51亿元，同比增长 64.94%，毛利率为49.29%，同比上升 17.06个百分点，主要得益于土地转让毛利率拉高。
2021年，该公司期间费用为 0.29亿元，期间费用率为 2.55%，总体规模维持在较低水平。公司期间费用以管理费用为主，同期管理费用为 0.37亿元；财务费用均为负值，主要系公司代建工程和自有物业建设的利息支出均由财政贴息进行补贴，故公司未计入财务费用所致。
该公司盈利主要来源于营业毛利，营业外收入对公司盈利形成一定补充。2021年，公司实现净利润 2.81亿元。同期，公司实现政府补助 0.11亿元；因转让投资性房地产下的土地，公司公允价值变动净损益为-2.33亿元，极大影响了当期净利润。2021年，公司总资产报酬率和净资产收益率分别为 1.39%和 3.13%，资产盈利能力较弱。
跟踪期内，该公司仍是丹阳开发区基础设施建设主体，基础设施建设及土地转让为公司主要的收入来源。虽然公司基建业务收入规模显著下滑，但受益于土地转让，营业收入小幅回升。目前，公司基础设施建设投资高峰期已过，项目投入主要集中于安置房，未来有一定的资本性支出需求。公司债务规模有所有减少，2021年以来货币资金快速消耗，即期债务偿付压力大。公司资产中开发成本和受限的土地使用权及房屋建筑物规性；且公司与关联方往来款规模较大，公司资产流动性偏弱。此外，公司对外担保规模大，担保对象包括当地国企及民企，面临的担保代偿风险较大。
该公司作为丹阳开发区的基础设施建设和土地开发业务主体，业务地位重要，能持续得到丹阳开发区管委会在财政贴息等方面支持。2021年，公司收到政府补助 1.06亿元。
公司与多家银行、金融机构建立了良好的合作关系。截至 2021年末，公司共获得各家金融机构授信总额 76.68亿元，尚未使用的授信额度为 0.90亿元。
20丹高新由进丹阳投资提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。丹阳投资原名丹阳市城建投资公司，经丹阳市人民政府丹政发[2004]3号文于 2004年 1月 30******准成立，取得丹阳市事业单位法人证书，开办资金为 2.00亿元人民币，举办人为丹阳市人民政府。2005年 4月 4日，经丹阳市人民政府丹政发[2005]46号文批准更名为丹阳市城建交通投资公司。2007年，经丹阳市财政局丹财[2007]170号文批准更为有限公司，股东变更为丹阳市国有资产经营有限公司。2009年 11月，丹阳投资更名为现名。2017年 9月 15日，丹阳投资股东变更为丹阳市人民政府国有资产监督管理办公室（以下简称“丹阳国资办”）。截至 2021年末，丹阳投资注册资本和实收资本均为 2.00亿元，丹阳国资办持有丹阳投资 100%股权，丹阳市人民政府为实际控制人。同年末，丹阳投资资产总额为 736.99亿元，资产负债率为 45.25%，担保比率为 72.89%。
丹阳投资是丹阳市蕞重要的基础设施建设和土地开发整理业务主体，目前业务主要集中于土地开发整理、基础设施建设、化工产品产销、供水与污水处理和房屋出租等，业务较多元。土地开发整理业务和化工产品产销业务是丹阳投资收入的主要来源，近三年来营业收入持续增长，毛利波动增长。
近三年丹阳投资营业收入持续增长，盈利空间较大。丹阳投资已积聚较大规模的刚性债务，偿债压力较大；同时短期刚性债务较大，即期债务偿付压力较重。丹阳投资资产以土地及开发成本为主，且受限资产规模较大，资产流动性较弱。此外，丹阳投资对外担保规模较大，被担保对象包括部分民营企业和上市公司，面临一定的代偿风险。但丹阳投资持有较大规模的土地，必要时土地出让可为其债务偿付提供一定支撑。
丹阳投资为 20丹高新提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，有助于加强本期债券的偿付保障。
22丹高新由江苏省信用再担保集团有限公司（简称“江苏信保集团”）提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。江苏信保集团成立于 2009年 12月，初始注册资本 30司、波司登股份有限公司和江苏雨润食品产业集团有限公司共同出资组建的国有控股企业12。经过多次增资及股权变更，截至 2014年末，江苏信保集团注册资本增至 37.34亿元。2015年起，江苏信保集团与江苏省各级政府开展战略合作，持续吸收各地政府资金，截至 2021年末，注册资本增至 98.98亿元，股东均为江苏省各级地方政府及国有企业，实际控制人为江苏省人民政府。
江苏信保集团的经营范围包括：再担保业务，担保业务，投资和资产管理，财务顾问，市场管理，商务服务，社会经济咨询，资产评估，机械设备租赁。目前主要在江苏省内从事再担保、直接担保、融资租赁、小额贷款和典当等业务。
截至 2021年末，江苏信保集团经审计的合并口径资产总额为 264.83亿元，所有者权益为 158.59亿元（其中归属于母公司所有者权益为 128.76亿元）；当年实现营业收入22.62亿元，净利润 7.23亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为 6.72亿元）。2021年末，公司及其合并范围子公司以再担保形式形成的或有负债合计 582.94亿元，以直保形式形成的或有负债合计 1230.98亿元。
江苏信保集团是江苏省政府为有效缓解省内中小企业融资难问题，推动金融机构增加对中小企业的信贷投放，更好地为经济发展服务而批准设立的政策性专业信用再担保机构，可在业务开展、风险化解和资本补充等方面获得江苏省各级政府的有力支持。江苏信保集团具有较强的经营能力，业务增长较快，货币资金及交易性金融资产等高流动性资产较为充裕，偿债能力能够得到保障。作为政策性和非营利性的再担保机构，江苏信保集团的再担保业务收费偏低，资金运用、融资租赁、小额贷款、典当等市场化业务经营效益较好，但也对其风险管控能力提出更高要求。
整体来看，江苏信保集团提供的担保进一步增强了本期债券的安全性。
丹阳市是江苏省镇江市下辖的县级市，目前已形成以眼镜、五金工具、汽车零部件、木业、医疗器械为特色产业的工业体系，2021年经济规模继续居镇江市下辖各区（市、县）首位，经济增速居第二位。但全市仍存在传统产业比重仍较大，战略性新兴产业占比较低，对战新产值的增长支撑不足问题。
跟踪期内，该公司仍是丹阳开发区基础设施建设主体，基础设施建设及土地转让为公司主要的收入来源。虽然公司基建业务收入规模显著下滑，但受益于土地转让，营业收入规模小幅回升。目前，公司基础设施建设投资高峰期已过，项目投入主要集中于安置房，未来有一定的资本性支出需求。
跟踪期内，该公司刚性债务有所减少，2021年以来货币资金快速消耗，即期债务偿付压力大。公司资产中开发成本和受限的土地使用权及房屋建筑物规模大；拟开发土地变现能力受宏观政策和当地土地市场景气度影响，存在一定的不确定性；且公司与关联方往来款规模较大，公司资产流动性偏弱。此外，公司对外担保规模大，担保对象包括当地国企及民企，面临的担保代偿风险较大。
跟踪期内，丹阳投资和江苏信保集团分别为 20丹高新和 22丹高新提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍有效，提高了上述债券偿付的安全性。
注：根据丹阳高新提供的资料绘制（截至 2022年 5月末）
注 2：直接担保责任余额由江苏信保集团根据《融资担保责任余额计量办法》统计提供，为母公司口径数据；
注 3：直接担保放大倍数=直接担保责任余额/（江苏信保集团期末股东权益-对其他融资担保公司和再担保公司的股权投资），其中直接担保责任余额由江苏信保集团根据《融资担保责任余额计量办法》统计提供，为母公司口径指标。
注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具
注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
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本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。
本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。
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